什么在推动汇率变动：利率、通胀、就业与风险情绪

汇率是一种货币以另一种货币表示的价格，当一方的需求相对另一方发生变化时，汇率就会变动。以月为单位看，最大的驱动因素通常是利率的预期路径，而利率又取决于通胀、就业和经济增长。以小时和天为单位看，经济数据的意外和全球风险情绪的转变起着主要作用。本文逐一介绍这些驱动因素，并举例说明它们如何体现在货币对上。

先了解货币对如何报价

在 EUR/USD 中，欧元是基础货币，美元是报价货币。从 1.0800 升至 1.0900，意味着一欧元能换到更多美元：欧元对美元走强，或者说美元对欧元走弱。下面的每一个驱动因素，都是通过让货币对中的一方相对另一方更有或更没有吸引力而起作用的。一份强劲的美国就业报告和一份疲弱的欧元区报告，可能把 EUR/USD 推向同一个方向：下跌。

利率与央行

在其他条件相同的情况下，资金倾向于流向回报更高的货币。当一家央行提高其政策利率时，以该货币计价的存款和债券回报更高，这会支撑该货币。

最重要的不是利率本身，而是预期的变化。市场会提前数周把预期中的决议计入价格。如果所有人都预期加息 0.25 个百分点，而央行恰好照此执行，该货币可能几乎不动，甚至在随附声明语气谨慎时下跌。如果在市场预期加息时央行维持利率不变，该货币往往会大幅下跌。

示例。 美联储暗示将把利率维持在高位的时间比市场此前设想的更久。美国收益率相对欧洲收益率上升，由于投资者更偏好美元资产，EUR/USD 往往会下跌。

两国之间的利差也推动着套息交易：借入低利率货币，持有高利率货币。在风险情绪平稳时，套息交易可以长期支撑高收益货币；而当恐慌上升时，这些交易往往会被迅速平掉。

通货膨胀

通货膨胀对货币的影响主要通过它对利率的意义来体现。高于预期的通胀通常会提高央行收紧政策的可能性，这在短期内往往会支撑该货币。而央行无法控制的持续高通胀会侵蚀货币的购买力，长期来看可能使其走弱。

示例。 英国消费者价格大幅高于预测。交易者提前了对英国央行加息的预期，GBP/USD 在数据公布后几分钟内跳涨。

就业与增长

强劲的就业和稳健的 GDP 增长表明经济能够承受更高的利率，因此往往会支撑该货币。疲弱的数据则相反。

• 就业。 美国非农就业报告与失业率、工资增长一起，是外汇市场最受关注的数据之一。
• GDP。 国内生产总值衡量的是总产出。由于它发布滞后，且常被其他数据提前反映，其意外效应通常小于就业或通胀数据。
• 商业调查。 采购经理人指数（PMI）是经济活动的早期读数，可能在发布当天推动汇率变动。

示例。 美国非农就业人数增幅远超预测，工资增长也快于预期。美元全面走强：USD/JPY 上涨，EUR/USD 下跌。

如何在日历上解读这些数据，见经济日历基础。

风险情绪

有时主线并不是某一个国家，而是市场整体的风险偏好。在“风险偏好”（risk-on）时期，投资者信心充足，资金流向与增长挂钩和收益较高的货币。在“风险规避”（risk-off）时期，即市场承压时，资金流向被视为安全的地方。

避险货币：JPY 和 CHF

日元和瑞士法郎长期以来往往在市场恐慌时走强，部分原因是日本和瑞士拥有大量净海外资产，危机时其投资者会把资金调回国内。美元也常因其在全球金融中的角色而在市场承压时受益。

示例。 全球股市突然遭到抛售：随着投资者削减风险较高的头寸、买入日元，AUD/JPY 下跌。

避险表现只是一种倾向，而非规律。央行也可能进行干预。2015 年 1 月，瑞士国家银行放弃了欧元兑瑞郎的最低汇率，EUR/CHF 在几分钟内暴跌，这提醒我们政策决定可以压倒任何规律。

商品货币：AUD、CAD 和 NOK

一些货币与本国的出口商品密切相关。

示例。 供应中断后油价大涨。随着加元走强，USD/CAD 往往下跌；随着克朗走强，EUR/NOK 也可能下跌。

这些关联会随时间时松时紧；利率预期很容易压倒大宗商品的走势。

为什么基本面无法决定方向

有三点使基本面难以用于短到期交易：

1. 已计入价格。 预期中的消息已经反映在价格里。只有意外才会推动价格，而你只有在数据公布之后才知道是否有意外。
2. 驱动因素相互矛盾。 在任何一天，利率、数据和风险情绪都可能把价格拉向不同方向。
3. 噪音。 在几秒和几分钟内，价格走势主要由订单流主导，而不是基本面。上述驱动因素对几天和几周趋势的解释力，远强于对接下来 60 秒的解释力。

这些驱动因素不适用于 OTC 价格

以上所有内容都是关于真实市场的。在 Sky Trade 上，OTC 品种（包括 EUR/USD OTC 以及所有加密货币和指数品种）的价格由 Sky Trade 的服务器通过随机游走模型生成。它们不追踪任何真实市场，利率决议、通胀数据或油价对它们没有任何影响。基本面分析只适用于市场货币对。参见 OTC 详解。