Ce qui fait bouger les devises : taux, inflation, emploi et risque

Un taux de change est le prix d'une devise exprimé dans une autre, et il bouge quand la demande pour l'un des deux côtés change par rapport à l'autre. Sur plusieurs mois, le principal moteur est généralement la trajectoire attendue des taux d'intérêt, qui dépend elle-même de l'inflation, de l'emploi et de la croissance. Sur quelques heures ou quelques jours, ce sont surtout les surprises dans les données économiques et les changements d'humeur face au risque qui font le travail. Cet article passe en revue chaque moteur avec un exemple de la façon dont il se manifeste sur une paire de devises.

Commencer par la cotation d'une paire

Dans EUR/USD, l'euro est la devise de base et le dollar américain la devise de cotation. Une hausse de 1,0800 à 1,0900 signifie qu'un euro achète davantage de dollars : l'euro s'est renforcé face au dollar, ou le dollar s'est affaibli face à l'euro. Chaque moteur ci-dessous agit en rendant un côté de la paire plus ou moins attractif que l'autre. Un bon rapport sur l'emploi américain et un mauvais rapport sur la zone euro peuvent tous deux pousser EUR/USD dans le même sens : vers le bas.

Taux d'intérêt et banques centrales

À conditions égales, l'argent a tendance à aller vers les devises qui rapportent davantage. Quand une banque centrale relève son taux d'intérêt directeur, les dépôts et les obligations dans cette devise deviennent plus rémunérateurs, ce qui soutient la devise.

Ce qui compte le plus n'est pas le taux lui-même mais le changement des anticipations. Les marchés intègrent les décisions attendues des semaines à l'avance. Si tout le monde attend une hausse de 0,25 point de pourcentage et que la banque centrale livre exactement cela, la devise peut à peine bouger, voire baisser si le communiqué qui l'accompagne paraît prudent. Si elle maintient ses taux alors qu'une hausse était attendue, la devise chute souvent nettement.

Exemple. La Réserve fédérale américaine laisse entendre qu'elle gardera des taux élevés plus longtemps que les marchés ne le pensaient. Les rendements américains montent par rapport aux rendements européens, et EUR/USD a tendance à baisser, les investisseurs préférant les actifs en dollars.

L'écart de taux entre deux pays alimente aussi le carry trade : emprunter dans une devise à taux bas pour détenir une devise à taux plus élevé. Quand l'humeur est sereine, le carry trade peut soutenir les devises à haut rendement pendant de longues périodes ; quand la peur monte, ces positions sont souvent dénouées rapidement.

L'inflation

L'inflation agit sur les devises surtout à travers ce qu'elle implique pour les taux d'intérêt. Une inflation plus forte que prévu augmente généralement la probabilité d'un resserrement de la politique monétaire, ce qui tend à soutenir la devise à court terme. Une inflation durablement élevée que la banque centrale ne parvient pas à maîtriser érode le pouvoir d'achat de la devise et peut l'affaiblir sur le long terme.

Exemple. Les prix à la consommation au Royaume-Uni ressortent bien au-dessus des prévisions. Les traders avancent leurs anticipations d'une hausse de taux de la Banque d'Angleterre, et GBP/USD bondit dans les minutes qui suivent la publication.

Emploi et croissance

Un emploi solide et une bonne croissance du PIB indiquent une économie capable de supporter des taux plus élevés : ils tendent donc à soutenir la devise. Des données faibles produisent l'effet inverse.

• L'emploi. Le rapport américain sur les emplois non agricoles (NFP) est l'une des publications les plus suivies du forex, avec le taux de chômage et la croissance des salaires.
• Le PIB. Le produit intérieur brut mesure la production totale. Comme il est publié avec retard et souvent anticipé par d'autres données, son effet de surprise est généralement plus faible que celui des chiffres de l'emploi ou de l'inflation.
• Les enquêtes d'activité. Les indices des directeurs d'achat (PMI) sont des lectures précoces de l'activité et peuvent faire bouger les devises le jour même.

Exemple. Les créations d'emplois américaines dépassent largement les prévisions et les salaires progressent plus vite que prévu. Le dollar se renforce de manière générale : USD/JPY monte, EUR/USD baisse.

La lecture de ces publications dans un calendrier est expliquée dans les bases du calendrier économique.

L'appétit pour le risque

Parfois, l'histoire principale ne concerne pas un pays en particulier, mais l'appétit général pour le risque. Dans les phases « risk-on », quand les investisseurs sont confiants, l'argent va vers les devises liées à la croissance et à rendement plus élevé. Dans les phases « risk-off », en période de tensions sur les marchés, il va vers ce qui est perçu comme sûr.

Les valeurs refuges : JPY et CHF

Le yen japonais et le franc suisse ont depuis longtemps tendance à se renforcer quand les marchés ont peur, en partie parce que le Japon et la Suisse détiennent d'importants avoirs nets à l'étranger que leurs investisseurs rapatrient en cas de crise. Le dollar américain profite aussi souvent des tensions, en raison de son rôle dans la finance mondiale.

Exemple. Une chute soudaine des marchés actions mondiaux : AUD/JPY baisse, car les investisseurs réduisent leurs positions risquées et achètent du yen.

Le comportement de valeur refuge est une tendance, pas une loi. Les banques centrales peuvent aussi intervenir. En janvier 2015, la Banque nationale suisse a abandonné son cours plancher face à l'euro, et EUR/CHF s'est effondré en quelques minutes, un rappel que les décisions de politique monétaire peuvent l'emporter sur n'importe quelle tendance habituelle.

Les devises matières premières : AUD, CAD et NOK

Certaines devises sont étroitement liées à ce que leur pays exporte.

Exemple. Les prix du pétrole grimpent après des perturbations de l'offre. USD/CAD a tendance à baisser à mesure que le dollar canadien se renforce, et EUR/NOK peut baisser à mesure que la couronne se renforce.

Ces liens se relâchent et se resserrent au fil du temps ; les anticipations de taux peuvent facilement prendre le dessus sur un mouvement des matières premières.

Pourquoi les fondamentaux ne tranchent pas le sens

Trois choses rendent les fondamentaux difficiles à trader sur des expirations courtes :

1. C'est déjà dans le prix. Les nouvelles attendues sont déjà intégrées au prix. Seule la surprise le fait bouger, et vous ne connaissez la surprise qu'après la publication.
2. Des moteurs contradictoires. Un jour donné, les taux, les données et l'appétit pour le risque peuvent tirer dans des directions différentes.
3. Le bruit. Sur quelques secondes ou minutes, le mouvement du prix est dominé par le flux d'ordres, pas par les fondamentaux. Les moteurs ci-dessus expliquent bien mieux les tendances sur des jours et des semaines que les 60 prochaines secondes.

Ces moteurs ne s'appliquent pas aux prix OTC

Tout ce qui précède concerne les marchés réels. Sur Sky Trade, les instruments OTC, y compris EUR/USD OTC et tous les instruments crypto et indices, ont des prix générés par le serveur de Sky Trade à l'aide d'un modèle de marche aléatoire. Ils ne suivent aucun marché réel, et les décisions de taux, les chiffres d'inflation ou le prix du pétrole n'ont aucun effet sur eux. L'analyse fondamentale ne s'applique qu'aux paires du marché. Voir l'OTC expliqué.