Что движет курсами валют: ставки, инфляция, занятость и аппетит к риску

Валютный курс — это цена одной валюты, выраженная в другой, и он меняется, когда спрос на одну сторону пары меняется относительно другой. На горизонте месяцев главный фактор — обычно ожидаемая траектория процентных ставок, а она, в свою очередь, зависит от инфляции, занятости и роста экономики. На горизонте часов и дней основную работу делают неожиданности в статистике и сдвиги в глобальном аппетите к риску. Ниже разберём каждый фактор и покажем на примере, как он проявляется в валютной паре.

Сначала — как котируется пара

В EUR/USD евро — базовая валюта, а доллар США — котируемая. Рост с 1.0800 до 1.0900 означает, что за один евро дают больше долларов: евро укрепился к доллару, или доллар ослаб к евро. Каждый фактор ниже действует, делая одну сторону пары более или менее привлекательной, чем другую. Сильный отчёт по занятости в США и слабый отчёт по еврозоне могут толкать EUR/USD в одну и ту же сторону — вниз.

Процентные ставки и центробанки

При прочих равных деньги тянутся к валютам, которые больше платят. Когда центральный банк повышает ключевую процентную ставку, депозиты и облигации в этой валюте становятся доходнее, и это поддерживает валюту.

Важнее всего не сама ставка, а изменение ожиданий. Рынок закладывает ожидаемые решения в цену за недели вперёд. Если все ждут повышения на 0,25 процентного пункта и центробанк делает ровно это, валюта может почти не сдвинуться или даже упасть, если сопроводительное заявление звучит осторожно. Если же ставку оставляют без изменений, когда ждали повышения, валюта часто резко дешевеет.

Пример. ФРС США даёт понять, что будет держать ставки высокими дольше, чем предполагал рынок. Доходности в США растут относительно европейских, и EUR/USD, как правило, снижается: инвесторы предпочитают долларовые активы.

Разница ставок двух стран питает и кэрри-трейд: заём в валюте с низкой ставкой, чтобы держать валюту с более высокой. Когда на рынках спокойно, кэрри-трейд может долго поддерживать высокодоходные валюты; когда растёт страх, такие позиции часто быстро закрывают.

Инфляция

Инфляция влияет на валюты в основном через то, что она означает для ставок. Инфляция выше прогноза обычно повышает шансы, что центробанк ужесточит политику, и в краткосрочной перспективе это, как правило, поддерживает валюту. А устойчиво высокая инфляция, которую центробанк не может обуздать, подтачивает покупательную способность валюты и в долгосрочной перспективе может её ослабить.

Пример. Потребительские цены в Великобритании выходят заметно выше прогноза. Трейдеры сдвигают ожидания повышения ставки Банком Англии на более ранний срок, и GBP/USD подскакивает в первые минуты после публикации.

Занятость и рост экономики

Сильная занятость и уверенный рост ВВП указывают на экономику, которая выдержит более высокие ставки, поэтому обычно поддерживают валюту. Слабые данные действуют наоборот.

• Занятость. Американский отчёт Non-Farm Payrolls — одна из самых отслеживаемых публикаций на форексе, вместе с уровнем безработицы и ростом зарплат.
• ВВП. Валовой внутренний продукт измеряет совокупный выпуск. Поскольку он публикуется с задержкой и часто предугадывается по другим данным, эффект неожиданности у него обычно меньше, чем у данных по занятости или инфляции.
• Деловые опросы. Индексы деловой активности (PMI) — ранние замеры активности, и они могут двигать валюты в день выхода.

Пример. Число рабочих мест в США растёт намного сильнее прогноза, а зарплаты — быстрее ожиданий. Доллар укрепляется по всему рынку: USD/JPY растёт, EUR/USD падает.

Как читать эти публикации в календаре, рассказано в статье основы экономического календаря.

Аппетит к риску

Иногда главная история — не одна страна, а общий аппетит к риску. В периоды «risk-on», когда инвесторы уверены в себе, деньги идут в валюты, связанные с ростом экономики и с более высокими ставками. В периоды «risk-off», когда на рынках напряжение, деньги бегут туда, где кажется безопаснее.

Валюты-убежища: JPY и CHF

Японская иена и швейцарский франк давно склонны укрепляться, когда рынки напуганы, — отчасти потому, что у Японии и Швейцарии крупные чистые зарубежные активы, которые их инвесторы в кризис возвращают домой. Доллар США из-за своей роли в мировых финансах в стрессовые периоды тоже часто выигрывает.

Пример. Внезапная распродажа на мировых фондовых рынках: AUD/JPY падает — инвесторы сокращают рискованные позиции и покупают иену.

Поведение валют-убежищ — тенденция, а не закон. Кроме того, центробанки могут вмешаться. В январе 2015 года Швейцарский национальный банк отказался от минимального курса франка к евро, и EUR/CHF за считаные минуты рухнул — напоминание о том, что решения регуляторов способны перечеркнуть любую закономерность.

Сырьевые валюты: AUD, CAD и NOK

Некоторые валюты тесно связаны с тем, что экспортируют их страны.

Пример. После перебоев с поставками нефть дорожает. USD/CAD, как правило, снижается, потому что канадский доллар укрепляется, а EUR/NOK может снижаться на укреплении кроны.

Эти связи со временем то ослабевают, то усиливаются; ожидания по ставкам легко перевешивают движение сырья.

Почему фундаментальные факторы не решают вопрос направления

Торговать фундаментал на коротких экспирациях трудно по трём причинам:

1. Всё уже в цене. Ожидаемые новости уже заложены в курс. Двигает цену только неожиданность, а о ней вы узнаёте лишь после публикации.
2. Факторы тянут в разные стороны. В любой день ставки, статистика и аппетит к риску могут действовать противоположно.
3. Шум. На отрезке секунд и минут движение цены определяет поток заявок, а не фундаментал. Факторы выше гораздо лучше объясняют тренды на днях и неделях, чем ближайшие 60 секунд.

Эти факторы не действуют на OTC-цены

Всё сказанное выше касается реальных рынков. На Sky Trade цены OTC-инструментов — включая EUR/USD OTC и все криптовалютные и индексные инструменты — генерирует сервер Sky Trade по модели случайного блуждания. Они не следуют ни за каким реальным рынком, и решения по ставкам, данные по инфляции или цены на нефть на них не влияют. Фундаментальный анализ применим только к рыночным парам. См. что такое OTC.