Was Wechselkurse bewegt: Zinsen, Inflation, Arbeitsmarkt, Risikostimmung

Ein Wechselkurs ist der Preis einer Währung, ausgedrückt in einer anderen, und er bewegt sich, wenn sich die Nachfrage nach der einen Seite im Verhältnis zur anderen ändert. Über Monate ist der größte Treiber meist der erwartete Zinspfad, der wiederum von Inflation, Arbeitsmarkt und Wachstum abhängt. Über Stunden und Tage erledigen Überraschungen bei Wirtschaftsdaten und Verschiebungen der globalen Risikostimmung den Großteil der Arbeit. Dieser Artikel geht jeden Treiber durch, jeweils mit einem Beispiel, wie er sich in einem Währungspaar zeigt.

Zuerst: wie ein Paar notiert wird

Bei EUR/USD ist der Euro die Basiswährung und der US-Dollar die Kurswährung (Quotierungswährung). Ein Anstieg von 1.0800 auf 1.0900 bedeutet, dass ein Euro mehr Dollar kauft: Der Euro hat gegenüber dem Dollar zugelegt, oder der Dollar hat gegenüber dem Euro nachgegeben. Jeder der folgenden Treiber wirkt, indem er eine Seite des Paares attraktiver oder weniger attraktiv macht als die andere. Ein starker US-Arbeitsmarktbericht und ein schwacher Bericht aus der Eurozone können EUR/USD beide in dieselbe Richtung drücken: nach unten.

Zinsen und Zentralbanken

Geld fließt bei sonst gleichen Bedingungen tendenziell zu Währungen, die mehr abwerfen. Wenn eine Zentralbank ihren Leitzins erhöht, werden Einlagen und Anleihen in dieser Währung lohnender, was die Währung stützt.

Am wichtigsten ist nicht der Zins selbst, sondern die Veränderung der Erwartungen. Märkte preisen erwartete Entscheidungen Wochen im Voraus ein. Rechnen alle mit einer Erhöhung um 0,25 Prozentpunkte und die Zentralbank liefert genau das, bewegt sich die Währung womöglich kaum – oder fällt sogar, wenn die begleitende Erklärung vorsichtig klingt. Lässt sie die Zinsen unverändert, obwohl eine Erhöhung erwartet wurde, fällt die Währung oft deutlich.

Beispiel. Die US-Notenbank Federal Reserve signalisiert, dass sie die Zinsen länger hoch halten wird, als die Märkte angenommen hatten. Die US-Renditen steigen im Verhältnis zu den europäischen, und EUR/USD fällt tendenziell, weil Anleger Dollar-Anlagen bevorzugen.

Der Zinsabstand zwischen zwei Ländern treibt auch den Carry Trade an: Man leiht sich Geld in einer Niedrigzinswährung, um eine höher verzinste Währung zu halten. Bei ruhiger Risikostimmung können Carry Trades hochverzinste Währungen lange stützen; wächst die Angst, werden sie oft schnell aufgelöst.

Inflation

Inflation wirkt auf Währungen vor allem über das, was sie für die Zinsen bedeutet. Eine höher als erwartet ausfallende Inflation erhöht meist die Wahrscheinlichkeit, dass die Zentralbank die Geldpolitik strafft, was die Währung kurzfristig tendenziell stützt. Dauerhaft hohe Inflation, die die Zentralbank nicht in den Griff bekommt, untergräbt die Kaufkraft der Währung und kann sie langfristig schwächen.

Beispiel. Die britischen Verbraucherpreise liegen deutlich über der Prognose. Händler ziehen ihre Erwartungen an eine Zinserhöhung der Bank of England vor, und GBP/USD springt wenige Minuten nach der Veröffentlichung nach oben.

Beschäftigung und Wachstum

Starke Beschäftigung und solides BIP-Wachstum deuten auf eine Wirtschaft hin, die höhere Zinsen verkraften kann, und stützen daher tendenziell die Währung. Schwache Daten bewirken das Gegenteil.

• Beschäftigung. Der US-Bericht zu den Non-Farm Payrolls gehört zusammen mit der Arbeitslosenquote und dem Lohnwachstum zu den meistbeachteten Veröffentlichungen am Devisenmarkt.
• BIP. Das Bruttoinlandsprodukt misst die gesamte Wirtschaftsleistung. Weil es verzögert veröffentlicht und oft von anderen Daten vorweggenommen wird, ist sein Überraschungseffekt meist kleiner als bei Arbeitsmarkt- oder Inflationszahlen.
• Unternehmensumfragen. Einkaufsmanagerindizes (PMIs) sind frühe Messwerte der Aktivität und können Währungen am Tag der Veröffentlichung bewegen.

Beispiel. Die US-Beschäftigtenzahlen steigen weit stärker als prognostiziert, und die Löhne wachsen schneller als erwartet. Der Dollar legt breit zu: USD/JPY steigt, EUR/USD fällt.

Wie man diese Veröffentlichungen in einem Kalender liest, erklärt Grundlagen des Wirtschaftskalenders.

Risikostimmung

Manchmal ist das Hauptthema nicht ein einzelnes Land, sondern die allgemeine Risikobereitschaft. In „Risk-on“-Phasen, wenn Anleger zuversichtlich sind, fließt Geld zu wachstumsabhängigen und höher verzinsten Währungen. In „Risk-off“-Phasen, bei Marktstress, fließt es in vermeintliche Sicherheit.

Sichere Häfen: JPY und CHF

Der japanische Yen und der Schweizer Franken neigen seit Langem dazu, zuzulegen, wenn die Märkte verängstigt sind – unter anderem, weil Japan und die Schweiz hohe Nettoauslandsvermögen haben, die ihre Anleger in einer Krise nach Hause holen. Auch der US-Dollar profitiert wegen seiner Rolle im globalen Finanzsystem oft von Stress.

Beispiel. Ein plötzlicher Ausverkauf an den globalen Aktienmärkten: AUD/JPY fällt, weil Anleger riskantere Positionen abbauen und Yen gekauft werden.

Das Verhalten sicherer Häfen ist eine Tendenz, kein Gesetz. Zentralbanken können auch eingreifen. Im Januar 2015 gab die Schweizerische Nationalbank ihren Mindestkurs gegenüber dem Euro auf, und EUR/CHF stürzte innerhalb von Minuten steil ab – eine Erinnerung daran, dass geldpolitische Entscheidungen jedes Muster außer Kraft setzen können.

Rohstoffwährungen: AUD, CAD und NOK

Manche Währungen hängen eng an dem, was ihre Länder exportieren.

Beispiel. Die Ölpreise ziehen nach Lieferausfällen an. USD/CAD fällt tendenziell, weil der Kanadische Dollar zulegt, und EUR/NOK kann fallen, weil die Krone stärker wird.

Diese Verbindungen lockern und festigen sich mit der Zeit; Zinserwartungen können eine Rohstoffbewegung leicht überlagern.

Warum Fundamentaldaten die Richtung nicht festlegen

Drei Dinge machen Fundamentaldaten bei kurzen Laufzeiten schwer handelbar:

1. Eingepreist. Erwartete Nachrichten sind bereits im Kurs. Nur die Überraschung bewegt ihn, und die Überraschung kennst du erst nach der Veröffentlichung.
2. Widersprüchliche Treiber. An jedem Tag können Zinsen, Daten und Risikostimmung in verschiedene Richtungen ziehen.
3. Rauschen. Über Sekunden und Minuten wird die Kursbewegung vom Orderfluss dominiert, nicht von Fundamentaldaten. Die obigen Treiber erklären Trends über Tage und Wochen weit besser als die nächsten 60 Sekunden.

Diese Treiber gelten nicht für OTC-Kurse

Alles oben Gesagte betrifft reale Märkte. Bei Sky Trade haben OTC-Instrumente – einschließlich EUR/USD OTC und aller Krypto- und Index-Instrumente – Kurse, die der Server von Sky Trade mit einem Random-Walk-Modell erzeugt. Sie folgen keinem realen Markt, und Zinsentscheidungen, Inflationsdaten oder Ölpreise haben keinen Einfluss auf sie. Fundamentalanalyse gilt nur für Marktpaare. Siehe OTC erklärt.