通貨の価格を動かすもの：金利・インフレ・雇用・リスク選好

為替レートとは、ある通貨を別の通貨で表した価格であり、一方の通貨への需要が他方に比べて変化すると動きます。数か月単位で見ると、最大の要因はたいてい金利の見通しで、その金利はインフレ、雇用、成長に左右されます。数時間から数日の単位では、経済指標のサプライズと世界的なリスク選好の変化がほとんどの仕事をします。この記事では、各要因が通貨ペアにどう表れるかを、例を挙げながら見ていきます。

まず通貨ペアの表示方法から

EUR/USD では、ユーロが基軸通貨、米ドルが決済通貨です。1.0800 から 1.0900 への上昇は、1 ユーロでより多くのドルが買えることを意味します。つまりユーロがドルに対して強くなった、あるいはドルがユーロに対して弱くなったということです。以下のどの要因も、ペアの一方を他方より魅力的にしたり、魅力を下げたりすることで作用します。米国の強い雇用統計と、ユーロ圏の弱い指標は、どちらも EUR/USD を同じ方向、つまり下へ押すことがあります。

金利と中央銀行

ほかの条件が同じなら、お金はより多くの利回りを払う通貨へ流れる傾向があります。中央銀行が政策金利を引き上げると、その通貨建ての預金や債券の魅力が増し、通貨を支えます。

最も重要なのは金利そのものではなく、予想の変化です。市場は予想される決定を数週間前から織り込みます。誰もが 0.25 ポイントの利上げを予想していて、中央銀行がその通りに実行すれば、通貨はほとんど動かないか、声明が慎重に聞こえればむしろ下がることもあります。利上げが予想されていたのに据え置けば、通貨は急落することがよくあります。

例。 米連邦準備制度理事会（FRB）が、市場の想定より長く高金利を維持すると示唆したとします。米国の利回りが欧州の利回りに対して上昇し、投資家がドル資産を好むため、EUR/USD は下落しやすくなります。

二国間の金利差は、キャリートレード、つまり低金利通貨で借りて高金利通貨を保有する取引も動かします。リスク選好が落ち着いているときは、キャリートレードが高利回り通貨を長期間支えることがあり、恐怖が高まると、しばしば一気に巻き戻されます。

インフレ

インフレは主に、金利にとって何を意味するかを通じて通貨に影響します。予想を上回るインフレは通常、中央銀行が金融引き締めに動く可能性を高めるため、短期的には通貨を支える傾向があります。中央銀行が抑え込めない高インフレが続けば、通貨の購買力が損なわれ、長期的には通貨を弱めることがあります。

例。 英国の消費者物価が予想を大きく上回ったとします。トレーダーはイングランド銀行の利上げ予想を前倒しし、GBP/USD は発表から数分で急上昇します。

雇用と成長

堅調な雇用と底堅い GDP 成長は、経済が高い金利に耐えられることを示すため、通貨を支える傾向があります。弱い指標はその逆です。

• 雇用。 米国の非農業部門雇用者数は、失業率や賃金の伸びとともに、FX で最も注目される発表の一つです。
• GDP。 国内総生産は経済全体の生産量を測ります。発表に時間差があり、ほかの指標で予想されていることも多いため、サプライズの影響は雇用やインフレの数字より小さいのが普通です。
• 企業景況感調査。 購買担当者景気指数（PMI）は景気活動の早期の手がかりで、発表当日に通貨を動かすことがあります。

例。 米国の雇用者数が予想をはるかに上回り、賃金も予想以上に伸びたとします。ドルは全面高になり、USD/JPY は上昇、EUR/USD は下落します。

カレンダーでこうした発表をどう読むかは、経済指標カレンダーの基礎で解説しています。

リスクセンチメント

ときには、主役は一つの国ではなく、全体的なリスクへの意欲です。投資家が自信を持っている「リスクオン」の時期には、お金は景気連動型や高利回りの通貨へ流れます。市場にストレスがかかる「リスクオフ」の時期には、安全と見なされるものへ流れます。

安全資産：JPY と CHF

日本円とスイスフランは、市場が恐怖に包まれると強くなる傾向が長く続いてきました。その理由の一つは、日本とスイスが大きな対外純資産を持ち、危機の際に投資家が資金を国内に戻すことです。米ドルも、世界金融における役割から、ストレス時に恩恵を受けることがよくあります。

例。 世界の株式市場が突然売られたとします。投資家がリスクの高いポジションを減らして円が買われ、AUD/JPY は下落します。

安全資産としての動きは傾向であって、法則ではありません。中央銀行が介入することもあります。2015 年 1 月、スイス国立銀行はユーロに対する最低為替レートを放棄し、EUR/CHF は数分で急落しました。政策決定がどんなパターンも覆しうることを思い出させる出来事です。

資源国通貨：AUD、CAD、NOK

一部の通貨は、その国の輸出品と密接に結びついています。

例。 供給障害を受けて原油価格が上昇したとします。カナダドルが強くなって USD/CAD は下落しやすく、クローネが強くなって EUR/NOK も下落することがあります。

こうした連動は時期によって強まったり弱まったりし、金利見通しが資源価格の動きを簡単に上回ることもあります。

ファンダメンタルズが方向を決めない理由

短い満期でファンダメンタルズを取引に使うのが難しい理由は三つあります。

1. 織り込み済み。 予想されたニュースはすでに価格に入っています。価格を動かすのはサプライズだけで、サプライズがわかるのは発表の後です。
2. 相反する要因。 ある日には、金利、指標、リスク選好がそれぞれ別の方向に引っ張ることがあります。
3. ノイズ。 数秒や数分の値動きは、ファンダメンタルズではなく注文の流れに支配されています。上の要因は、次の 60 秒よりも、数日から数週間のトレンドをはるかによく説明します。

これらの要因は OTC の価格には当てはまらない

上で述べたことはすべて実際の市場についての話です。Sky Trade の OTC 銘柄は、EUR/USD OTC やすべての暗号資産・指数の銘柄を含め、Sky Trade のサーバーがランダムウォークモデルで価格を生成しています。実際の市場には連動せず、金利決定、インフレ指標、原油価格は何の影響も与えません。ファンダメンタルズ分析が当てはまるのは市場ペアだけです。OTC の解説をご覧ください。