Qué mueve el precio de las divisas: tasas, inflación, empleo y riesgo

Un tipo de cambio es el precio de una moneda expresado en otra, y se mueve cuando la demanda de un lado cambia respecto del otro. En plazos de meses, el motor más importante suele ser la trayectoria esperada de las tasas de interés, que a su vez depende de la inflación, el empleo y el crecimiento. En plazos de horas y días, las sorpresas en los datos económicos y los cambios en el apetito global por el riesgo hacen la mayor parte del trabajo. Este artículo repasa cada motor con un ejemplo de cómo se ve en un par de divisas.

Empieza por cómo se cotiza un par

En EUR/USD, el euro es la moneda base y el dólar estadounidense es la moneda cotizada. Una subida de 1.0800 a 1.0900 significa que un euro compra más dólares: el euro se fortaleció frente al dólar, o el dólar se debilitó frente al euro. Cada motor de los que siguen funciona haciendo que un lado del par sea más o menos atractivo que el otro. Un informe de empleo fuerte en EE. UU. y uno débil en la eurozona pueden empujar a EUR/USD en la misma dirección: hacia abajo.

Tasas de interés y bancos centrales

El dinero tiende a ir hacia las monedas que pagan más, si lo demás no cambia. Cuando un banco central sube su tasa de interés de referencia, los depósitos y bonos en esa moneda se vuelven más rentables, lo que sostiene a la moneda.

Lo que más importa no es la tasa en sí, sino el cambio en las expectativas. Los mercados descuentan las decisiones esperadas con semanas de anticipación. Si todos esperan una subida de 0.25 puntos porcentuales y el banco central hace exactamente eso, la moneda puede moverse muy poco, o incluso caer si el comunicado que acompaña la decisión suena prudente. Si mantiene las tasas cuando se esperaba una subida, la moneda suele caer con fuerza.

Ejemplo. La Reserva Federal de EE. UU. da a entender que mantendrá las tasas altas por más tiempo del que suponían los mercados. Los rendimientos de EE. UU. suben frente a los europeos, y EUR/USD tiende a bajar porque los inversionistas prefieren activos en dólares.

La diferencia entre las tasas de dos países también impulsa el carry trade: pedir prestado en una moneda de tasa baja para mantener otra de tasa más alta. Cuando el ánimo del mercado está tranquilo, el carry trade puede sostener a las monedas de alto rendimiento durante largos periodos; cuando aumenta el miedo, esas posiciones suelen deshacerse rápido.

Inflación

La inflación afecta a las monedas sobre todo por lo que implica para las tasas de interés. Una inflación más alta de lo esperado suele aumentar la probabilidad de que el banco central endurezca su política, lo que tiende a sostener a la moneda en el corto plazo. Una inflación alta y persistente que el banco central no logra controlar erosiona el poder adquisitivo de la moneda y puede debilitarla en el largo plazo.

Ejemplo. Los precios al consumidor del Reino Unido salen muy por encima del pronóstico. Los traders adelantan sus expectativas de una subida del Banco de Inglaterra, y GBP/USD salta a los pocos minutos de la publicación.

Empleo y crecimiento

Un empleo fuerte y un crecimiento sólido del PIB indican una economía que puede soportar tasas más altas, así que tienden a sostener a la moneda. Los datos débiles hacen lo contrario.

• Empleo. El informe de nóminas no agrícolas de EE. UU. es una de las publicaciones más seguidas en forex, junto con la tasa de desempleo y el crecimiento de los salarios.
• PIB. El producto interno bruto mide la producción total. Como se publica con retraso y otros datos suelen anticiparlo, su efecto sorpresa normalmente es menor que el de las cifras de empleo o inflación.
• Encuestas empresariales. Los índices de gerentes de compras (PMI) son lecturas tempranas de la actividad y pueden mover las monedas en el día.

Ejemplo. Las nóminas de EE. UU. suben mucho más de lo previsto y los salarios crecen más rápido de lo esperado. El dólar se fortalece en general: USD/JPY sube y EUR/USD baja.

Cómo leer estas publicaciones en un calendario se explica en conceptos básicos del calendario económico.

Apetito por el riesgo

A veces la historia principal no es un país, sino el apetito general por el riesgo. En los periodos "risk-on", cuando los inversionistas se sienten confiados, el dinero va hacia monedas ligadas al crecimiento y de mayor rendimiento. En los periodos "risk-off", con tensión en los mercados, va hacia lo que se percibe como seguro.

Refugios: JPY y CHF

El yen japonés y el franco suizo han tendido desde hace mucho a fortalecerse cuando los mercados tienen miedo, en parte porque Japón y Suiza tienen grandes activos externos netos que sus inversionistas repatrían en una crisis. El dólar estadounidense también suele beneficiarse de la tensión por su papel en las finanzas globales.

Ejemplo. Una venta masiva repentina en las bolsas del mundo: AUD/JPY cae porque los inversionistas recortan posiciones de más riesgo y compran yenes.

El comportamiento de refugio es una tendencia, no una ley. Los bancos centrales también pueden intervenir. En enero de 2015 el Banco Nacional Suizo abandonó su tipo de cambio mínimo frente al euro, y EUR/CHF se desplomó en minutos, un recordatorio de que las decisiones de política pueden pasar por encima de cualquier patrón.

Divisas de materias primas: AUD, CAD y NOK

Algunas monedas están muy ligadas a lo que exportan sus países.

Ejemplo. El petróleo sube con fuerza tras interrupciones en el suministro. USD/CAD tiende a bajar porque el dólar canadiense se fortalece, y EUR/NOK puede bajar porque la corona se fortalece.

Estos vínculos se aflojan y se estrechan con el tiempo; las expectativas de tasas pueden fácilmente imponerse a un movimiento de materias primas.

Por qué los fundamentales no definen la dirección

Tres cosas hacen difícil operar los fundamentales con vencimientos cortos:

1. Ya descontado. Las noticias esperadas ya están en el precio. Solo lo mueve la sorpresa, y la sorpresa la conoces recién después de la publicación.
2. Motores en conflicto. En un día cualquiera, las tasas, los datos y el ánimo del mercado pueden tirar en direcciones distintas.
3. Ruido. En segundos y minutos, el movimiento del precio lo domina el flujo de órdenes, no los fundamentales. Los motores de arriba explican las tendencias de días y semanas mucho mejor que los próximos 60 segundos.

Estos motores no aplican a los precios OTC

Todo lo anterior trata de mercados reales. En Sky Trade, los instrumentos OTC, incluido EUR/USD OTC y todos los instrumentos de cripto e índices, tienen precios generados por el servidor de Sky Trade con un modelo de caminata aleatoria. No siguen ningún mercado real, y las decisiones de tasas, los datos de inflación o el precio del petróleo no tienen ningún efecto sobre ellos. El análisis fundamental solo aplica a los pares de mercado. Mira OTC explicado.